业绩暴增的欣喜背后，是一个个企业在行业周期、技术创新和市场策略交叉口的抉择与成果。
武汉回盛生物2025年扣非净利润预计增长高达1408.61%至1630.30%，深圳佰维存储的扣非净利润增长1034.71%至1243.74%，这些惊人的数字在年报季格外引人注目。
截至当前，两市已有超过370家公司发布了年报预告，其中近四成公司实现扣非净利润预增。我们为何如此关注扣非净利润？
因为它剔除了一次性收益、资产处置等“水分”，更能反映企业主营业务的真实经营状况。
01 扣非增长
当市场被一篇篇“业绩暴增”的标题刷屏时，我们需要思考一个重要问题：什么是真正的高增长？是那些因出售资产或获得政府补贴而推高的净利润，还是靠主营业务实力提升实现的增长？
扣非净利润正是解答这一问题的关键指标。它排除了非经常性损益的影响，专注于企业主营业务的盈利能力，是检验企业经营质量的“试金石”。
关注扣非净利润，就是为了看清企业经营的本来面目。当一家公司的扣非净利润增长率远超净利润增长率时，往往意味着它的主营业务正处于强劲上升期。
02 高增长榜单
业绩的增长是企业与行业周期、技术创新和市场策略相结合的产物。
在已经发布预告的公司中，一批扣非净利润增长超过300%的企业尤为突出。
以武汉回盛生物为例，这家国内动保领域的核心企业预计2025年扣非净利润将达到2.125亿至2.485亿元，同比增长1408.61%至1630.30%。业绩增长主要得益于营收增加、技术创新升级、产能利用率提升及原料药价格上涨等多重因素。
深圳佰维存储的表现同样抢眼。这家存储模组龙头预计2025年扣非净利润7.6亿至9亿元，同比增长1034.71%至1243.74%。更值得注意的是，公司第四季度单季营收预计为34.25亿至54.25亿元，同比增长105.09%至224.85%，业绩增长势头迅猛。
TCL科技的业绩预告显示，预计2025年扣非净利润28.9亿至32亿元，同比增长869%至973%。作为全球面板行业的重要参与者，TCL华星在2025年营业收入突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元。
根据已披露的信息，11家扣非净利润预增超过300%的公司可划分为以下几个类型：
第一类是周期反转型企业，以佰维存储、TCL科技为代表。存储行业从2024年第三季度开始价格逐季下滑，到2025年第一季度达到阶段性低点后开始企稳回升。
面板行业同样经历了周期波动，TCL科技通过收购完善产能布局，在行业回暖时抓住机遇。这类企业的特点是业绩受行业周期影响明显，在周期低点时表现不佳，但一旦行业回暖，业绩弹性极大。
第二类是业务修复型企业，以回盛生物、中泰股份为例。回盛生物受益于原料药价格上涨和产能利用率提升。中泰股份则在2025年实现扭亏为盈，预计扣非净利润4.03亿至4.63亿元，同比增长513.50%至575.07%。
这类企业往往在前一阶段面临经营困境，但通过调整战略、优化运营，成功实现业绩反转。
第三类是技术创新驱动型企业，包括晨光生物、宏源药业等。晨光生物作为全球天然色素龙头，辣椒红销量超1万吨，同比增长约27%；辣椒精销量约2900吨，同比增长约65%。
宏源药业则受益于新能源车和储能市场快速增长，六氟磷酸锂业务盈利能力显著改善。这类企业凭借技术优势和产品竞争力，在细分领域占据领先地位，实现持续增长。
03 深层逻辑
高增长数字背后是多重因素的叠加效应。有些因素具有持续性，有些则可能是一次性的。
行业周期的力量不容忽视。以存储行业为例，从2025年第二季度开始，随着存储价格企稳回升，佰维存储的销售收入和毛利率逐步回升。同时，AI场景带来的增量需求叠加头部原厂主动减产，推动存储器价格回升。
这种行业性周期回暖为相关企业创造了业绩增长的外部环境。
业绩修复的背后有实有虚。中泰股份的业绩大幅改善，主要原因是2024年对子公司计提商誉减值3.24亿元，导致当年亏损，而2025年无需考虑商誉计提因素。这种因财务处理变化带来的业绩增长，与因经营改善带来的增长有着本质区别。
技术创新的价值日益凸显。晨光生物在植物提取物领域的领先地位，使其辣椒红、叶黄素市占率全球第一。长芯博创则受益于云计算、人工智能、大数据等技术发展带动数据通信市场需求上升。
这些企业的增长建立在其技术优势和产品竞争力基础上，更具可持续性。
市场扩张策略也功不可没。中泰股份的制造板块海外订单进入发货周期，带动利润增长，公司在中东、中亚、北非等地陆续有项目落地。这种国际化战略为企业打开了新的增长空间。
04 理性看待
面对动辄数倍的业绩增长，投资者需要保持理性。 高增长数字背后，需要仔细分辨增长的质量和可持续性。
首先要关注增长是否具有持续性。回盛生物的增长部分得益于原料药价格上涨，佰维存储受益于存储芯片价格回升。这些价格因素会如何变化？能否持续？这是需要思考的问题。
而那些基于技术创新、市场份额提升带来的增长，往往更具韧性。
警惕低基数效应。中泰股份2024年因商誉减值导致亏损，2025年恢复正常经营后，业绩同比增幅显得特别大。类似情况在其他企业也可能存在。评估企业真实增长时，有必要查看更长时间序列的业绩表现。
区分一次性收益和经营性增长。回盛生物的非经常性损益对净利润影响约为2250万元，虽然相对于整体业绩规模不大，但在分析时仍需注意区分。扣非净利润指标已经帮助我们去除了这些“噪音”，但理解其构成仍然重要。
行业景气周期的位置很关键。存储行业目前处于价格上涨周期，据国金证券数据，2025年存储芯片价格大涨，其中DDR4 16Gb涨幅高达1800%。
但这种价格上涨能持续多久？TrendForce预估，2026年第一季度一般型DRAM合约价将季增55-60%，后续走势需要密切关注。
企业的长期竞争力才是根本。无论短期业绩如何波动，最终决定企业价值的还是其核心竞争力。TCL科技扩建全球首条高世代印刷OLED产线，佰维存储在AI新兴端侧领域保持高速增长趋势，这些战略布局比短期业绩数字更能预示企业未来。
站在年报季的时间窗口，回盛生物股价在业绩预告后小幅上涨，佰维存储的股价在公告后一度涨超14%。市场的热情显而易见，但当关注点从“增长了多少”转向“为何增长”和“能否持续”时，也许会发现，那些在行业低谷期坚持技术创新、在市场波动中稳健经营的企业，才是真正值得关注的长期标的。
眼前的高增长数字终将成为历史，而企业塑造未来的能力，才是在资本市场长期航行中最可靠的指南针。
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